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金色荐读丨加密交易的下个十年

2020-01-11

2020 年行将到来,也预示着咱们行将进入下一个全新的十年。

信任很多人最近看了许许多多“年终总结类”文章。区块链和加密钱银职业也是如此,确实,假如不先注视金融开展的曩昔,咱们将无法预见加密生意职业会有一个什么样的未来!

从历史上来看,每次金融生意立异所带来的严重改动都伴跟着商业形式立异和技能改善的结合。在加密生意范畴里,这些立异包含对估值的定量改善、以及协助新竞赛对手进入生意平台的电子化商场基础设施。

曩昔四十年的开展,现已给传统金融商场结构和估值模型带来了改动,而接下来的四十年,看起来这种革新趋势仍然会继续下去。在上世纪 80 年代和 90 年代,电子化生意商场和新颖的估值模型推进期权和期货生意达到了史无前例的新高度。跟着时间的推移,在本世纪的前二十年里,金融职业开展也导致呈现全新的算法生意办法,一起商场开展也使得越来越多被逼出资变得愈加简略。

与传统金融职业相同,咱们也现已在加密钱银范畴里看到商业形式和技能改善开端呈现“交融”,几个最典型的比方便是生意所通证、链上生意和假贷等。事实上,这种“交融”趋势不只会是未来金融职业开展的重要方针,也将成为全新加密量化生意年代的领头羊。

信任很多人都对 2017 年加密钱银“张狂牛市”还浮光掠影,其时一些生意所和通晓金融的业内人士就意识到,假如想要让客户削减对加密钱银固有波动性的忧虑,期货和其他衍生产品是一种最有用的“包装”办法。在这方面,加密钱银生意所 BitMEX 走在了前列,但跟着商场上呈现的新加密钱银期货生意所越来越多,他们开端纷繁抢夺 BitMEX 的先发优势和流动性优势。这场竞赛对整个职业来说并没有害处,相反还发生了一个令人惊讶的商业形式立异:生意所通证。

商场上的大多数其他通证都缺少功效和应计价值,鉴于此,想必咱们很天然地想到了一个问题:已然其他通证都缺少功效和应计价值,那为什么生意所通证便是特别的,而且具有应计价值的呢?为此,让咱们先来了解一些关于传统股权生意场所怎么分配收益的布景常识。

在传统股权生意商场中,纽约证券生意所或芝加哥商品生意所等生意所会与做市商同享收益,收益分配份额取决于做市商的生意量。他们为什么要这么做呢?首要,生意所不想自己承当危险,他们只想收取“通行费”,但又不想做任何维护作业。不过,生意所需求保证两项作业不会有问题:榜首、买入价和卖出价之间的差额不能被拉的过大,即保证小点差;第二,满意监管要求,比方支撑监管中立商场服务。为了更好地完成上述意图,生意所一般会给做市商供给一些扣头,比方依照佣钱收取份额一般需求付出每股生意价格的 0.01%,可是假如你每天生意量超越 10,000 股,生意所就会为你供给 0.005% 的扣头,这笔费用能够每季度付出,也能够按次付出。

加密钱银生意所的“生意所通证”,便是从传统生意所供给的“扣头”服务上找到了立异点,包含 Binance 的 BNB、FTX 的 FTT、CoinFLEX 的 FLEX、以及 Huobi 的 HT,这些生意所通证都能够供给更高的即时扣头优惠。那么,生意所通证又是怎么运作的呢?

1、做市商会接连取得以这些通证付出的回扣,然后改动了这些通证的相对供应量;

2、加密钱银生意所很少会大批量毁掉自己的生意所通证,这也会让生意所通证变得更有价值,一起由于做市商现已在商场上对这些通证进行报价,他们就能够有用地取得 “接连”回扣;

3、接连付出的回扣能让做市商更好地去优化本钱,然后使他们能够:

将这些返利从头出资到多头头寸上

承当更大的危险和杠杆;

缩小买入价和卖出价之间的差额,下降危险。

纽约证券生意所或芝加哥商品生意所当然也能够供给类似的功用和服务,但他们却不肯这样做,由于这些生意所通证很简略被监管组织认定为证券。所以,这便是咱们很少看到生意所通证在西方国家蓬勃开展的原因,现在这些通证首要面向的是亚洲商场,而且现已成功地鼓舞新式商场参与者以传统生意所无法供给的办法为这些加密钱银生意所添加流动性。不只如此,这些生意所通证还有一个反应回路,所以你会看到Binance、FTX、Huobi、以及 CoinFLEX——这些 BitMEX 的竞赛对手们纷繁运用自己的生意所通证作为攫取商场份额的东西。

现在,加密钱银生意所之间无休止的竞赛和 1990 年代末至 2000 年代初期股市活泼前期阶段十分类似,其时除了纽约证券生意所和纳斯达克之外,商场上也有许多互相竞赛的各种生意平台。那时候,美国股市的流动性极为涣散,数据也有问题,一些大型数据供给商供给了数百种质量不同的生意数据,他们的效果和现在加密钱银商场里的 CoinMarketCap 很类似。为此,监管者决议经过支撑监管中立商场服务,迫使涣散的股票生意所变得愈加会集,然后进步流动性和透明度。

监管中立商场服务于 2005 年开端施行,要求全美范围内的证券生意所供给比其他一切生意所更高的全国最佳生意报价,然后强制保证美国股市价格平稳。不过,此举也意味着一些规划较小的生意所将不得不“遵从于”规划较大的生意所,并供给与那些高生意量相匹配的价格。在这种情况下,导致商场上许多规划较小的生意所不可避免地关闭了,由于被逼供给违背其流动性的价格会让他们亏本。

终究,美国新式股票生意所昌盛和惨淡的年代以一些最大的新式股票生意所被传统生意所和银行以数十亿美元的价格收买而告终。当咱们回过头再来看生意所通证,天然也会想到一个问题:加密钱银职业的监管中立商场服务会是什么姿态呢?

提到监管中立商场服务,前期美国股市的涣散性实质与现在加密钱银生意所和链上生意的去中心化性质十分类似。

在加密钱银国际里,生意者其实能够运用智能合约进行非保管生意,而不是在Coinbase、Binance 或 BitMEX 这些中心化实体上进行生意。直到 2019 年,这些加密钱银生意所的用户体会仍然不是很好,比方:费用贵重、安全漏洞、费用通证价值极低。跟着 Uniswap 的推出,以及不断移风易俗的产品商场,这些协议用户在可用性、用户体会、以及费用等方面都感触到了巨大改动。Uniswap 是 2018 年 11 月发布在以太坊主网上的去中心化生意所协议,其创建者 Hayden Adams 曾得到以太坊基金会 100,000美元 的赞助。Uniswap 的构思简略而奇妙,运用等价的 ETH 和 ERC-20 代币树立链上生意对池,为生意所供给流动性。由于避免了主动化做市商从前呈现过的过错,一起还针对简易性进行了优化,Uniswap的体现也比 Bancor 之类的竞赛对手要好得多 。

那么,什么是主动化做市商呢?咱们有一些无需做市商就能评价财物的办法,自2000年代初以来,这些办法就现已存在于学术文献中,而且一般用于前期猜测商场。可是,由于用户体会过于杂乱和其他一些应战,导致运用率往往不是很高。

那么,主动化做市商怎么作业?实际上,他们能够鼓舞参与者:

1、将财物借给一个池,从池中按份额分配生意费用。做市商被这些放贷人所替代,这些放贷人能够经过将其财物借给池来取得被逼收入,乃至能够将放贷方取得的收益视为“与生意所的同享收益”,这刚好便是一个智能合约。

2、扮演一个“预言机”,同步链下生意所与链上生意所的价格。

主动化做市商的简易性现已导致发生了很多链上流动性,为了让通证价格能够在 Coinbase/Binance 这些加密钱银生意所上被“Tether 化”,主动化做市商会改动自己的战略,从没有生意分类账本开端,到向通证库供给通证的人供给鼓舞。不只如此,那些从事去中心化生意协议用户界面开发的人很简略就能与Uniswap集成,这是去中心化保证金生意合约 Synthetix 正在引领组成通证生意者流动性的原因,一起也是去中心化生意所 BitMEX 的很多测验之一。Synthetix 能够算是链上生意场所答应新用例引导现有流动性的模范,而跟着其原生通证价值的添加,也使其成为 Uniswap 最大的财物之一。那么,是什么推进了链上生意活动不断添加呢?或许有以下几个原因:

1、对 KYC 的检查越来越严厉;

2、引进有用的主动化做市商触及,为通证贷方供给合理的被逼收入,一起也鼓舞套利者价格同步;

3、链上借款的添加为生意者供给了重要的杠杆效果;

4、事实证明,越来越多的生意所聚合服务供给商的商场力气能够在这些生意池中同步价格,而无需生意托付账本。

这是一个相当大的立异,由于传统商场中的价格同步是相对于全国最佳生意报价而言的,也有必要要有一个生意托付账本;

这看上去现已像是一个去中心化版别的监管中立商场服务了,而且不需求KYC合规束缚。

考虑到 2019 年加密钱银职业里呈现了两种金融东西,想必很多人很天然地想问,下一步是什么,这些东西在未来十年将怎么改动加密生意?在此,咱们将从四个方面进行剖析,分别是:比特币、以太坊、其他 Layer 1 协议,以及未来估值模型。

闪电网络一直是比特币链上假贷活动的首要办法,假贷生意对应于在路由方面供给的原始网络价值。咱们以为,闪电网络将在 2020 年取得长足进步,尤其是Sparkswap 等加密钱银生意所和 Lightning Poker 这样的游戏在用户体会和可用性方面取得了不错的改善优化;

中心化生意所会连接到闪电网络,而且供给更多套利时机,这是由于 Lay 2 跨链解决方案将开端具有更多内涵价值;

有许多项目希望经过侧链将 DeFi 引进比特币,比方 Echo 和 Money on Chain,这些项目将为不想经过跨链赚取收益的比特币持有人供给足够的时机;

比方 Cosmos 和 tBTC 之类的跨链解决方案也将协助进步流动性,由于生意者能够在一个区块链上借出另一个区块链链上的通证,而无需依靠像 Genesis 或 Celsius 这样的外部供货商;

闪电和跨链解决方案将为比特币持有者供给简直一切的链上假贷和生意赢利,而侧链将很难取得遍及运用。

2、以太坊

越来越多保证金生意平台开端在以太坊上推出,比方 Monte Carlo DEX、UMA 和 Synthetix。在下个十年,咱们或许看到这些项目取得添加,这些项目旨在运用新颖的收益分红协议来最大程度地削减 gas 运用,并优化用户体会;

以太坊上的假贷项目数量一直在添加,首要也是为了支撑生意。假贷池添加的趋势、以及对衍生品借出通证需求的添加也会发生飞轮效应 ;

跟着抢先生意的获利才能下降且本钱更高,私家以太坊生意将敞开不同的生意办法;

前端的监管将添加,比方即便 Uniswap 智能合约在以太坊区块链上运转而且任何人都能够运用,但他们仍然在某些国家/区域约束用户拜访其前端 Webapp;

与 Layer 1 的改善相反,Layer 2将在可预见的将来推进生意和借款方面进行很多改善。Matter Labs 担任此事,在 zkRollups 和 StarkDEX 之间,时机将大大添加。

许多协议将在链上生意所推出,这些协议需求进行交流以坚持稳定性,而且在网络前期为验证者供给链上流动性;

这些网络将需求在以太坊上的借款池中树立流动性,以引导生意两边;

跨链解决方案还将从现有区块链上把流动性引导到新链上;

2020年,除了典当衍生品之外,咱们或许还会看到 Algorand / DFINITY / NEAR / Solana 这些突破性的生意运用程序。

跟着链上生意越来越老练,用于剖析和维护这些网络的精算和定量东西与技能也将日趋老练;

在大多数以太坊生意场所里,抢先生意现已很遍及,人们应该希望看到运用底层生意数据优势触及更杂乱的生意战略,并在商场中占有主导地位;

2020 年或许会迎来一个激动人心的时间!估值形式会有严重改善,一起也有来自于商场基础设施的改善。2020 年,将会有越来越多加密财物估值东西;

读到这儿,您或许现已对加密生意的开展方向有了必定了解,假如还感到有些含糊,那么请记住一点:跟着商业形式立异和技能改善的开展,加密生意的下个十年势必会和上一个十年有很大不同。

最终,提早祝咱们新年快乐!

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